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央行主动拆杠杆等背景 银行委外杠杆投资模式难以为继
2022-10-01

“在央行主动拆杠杆、将表外理财纳入MPA考核等背景下,银行通过委外从事杠杆投资获取利差的模式难以维持,委外投资模式将更加偏重主动管理,亦将增加投资范围。”国泰君安研究所银行组在其1月25日报告中表示。

银行委外杠杆投资模式

记者从多家中小银行人士处获悉,近期的委外债券投资普遍没有杠杆。“目前,银行会考虑配置3年至5年期的利率债为主。在委外的选择上,会对委外团队的风控能力、投资策略进行更细致的评估。”一位城商行人士对记者表示。

此前,在近年持续低利率环境,资产荒大背景下,委外(包括自营资金和理财资金的委外投资)逐渐成为中小银行的常用业务模式。起初,委外是因为很多中小银行初次涉水投资业务(包括理财和自营资金的投资),缺乏相应的人才技术,因此从外部“购买”投资服务,聘请专业投资管理机构为其提供投资咨询服务或投资管理服务。但在低利率、资产荒背景下,委外又承担了加杠杆、加错配以提高投资收益率的职能。

但是,滋生杠杆投资的低利率环境已扭转。“CD、理财的发行规模预计将被管制,委外业务乱象必将终结,行业将进入有序发展的新阶段,这将极度考验受托管理人的资产管理水平。”国泰君安研究所银行组研究员王剑在报告中表示。

王剑认为,市场利率上行之后,部分债券的收益率已较可观,通过委外加杠杆的必要性下降。同时,因银行间市场整体利率水平有所抬升,2016年那样的低利率环境不再,简单粗暴地加杠杆、错配来套利的方式难以为继,委外管理人需要注重依靠扎实的投资管理水平来获取收益,控制风险。也就是说,央行通过一系列主动拆杠杆行动,已经瓦解了委外杠杆投资的基础前提,即低利率环境。

值得一提的是,2017年央行正式实施MPA考核,新口径广义信贷(即纳入了表外理财)的增速是核心指标。王剑认为,这将促使广义信贷增速回落。“中小银行前期增速过快,因此是受MPA影响最大的群体,而大中银行本身前期规模增速就相对低,因而受影响小。

而在有限的广义信贷增量里,银行必然会优先配置收益水平较为可观的信贷、非标等资产,委外的增量预计会显著回落。理财和委外业务增速回落,且管理难度加大,投资范围扩大,考验委外管理人的投资管理水平。对于真正管理能力出色,且与大中型银行业务合作关系良好的管理人,其委外市场的占比有可能反而会提升。”